sábado, 30 de julio de 2011

FMI (otra vez).

Podrían parecer las siglas de un sistema de transmisión de radio, pero se trata del Fondo Monetario Internacional que, nuevamente, entra en escena y nos ofrece una batería de “innovadoras” medidas para salir de la crisis. ¿Cansados de tanta crisis? ¡Lo que nos queda!

“Que se abarate el despido” y una “reforma laboral más ambiciosa que rebaje el alto paro estructural”. Todo ello, aderezado con “subidas de impuestos” (IVA y los especiales que recaen sobre los carburantes), “recorte de inversiones” y “reducción del gasto corriente” (nóminas de los funcionarios). Pero no sólo los funcionarios son el centro de las reformas, no tendrán tal privilegio, el resto de los trabajadores deberían negociar sus salarios sin depender tanto de la inflación (tema candente no hace mucho).

Por cierto, según información publicada en prensa, el salario de la directora gerente de este organismo, la Sra. Lagarde, se ajustará durante los cinco años de mandato en función de la “inflación” del área metropolitana de Washington. ¡Curioso! Se les ha olvidado el concepto de moda, la productividad.

Tampoco se olvidan en su informe de bancos y cajas, ni de las Comunidades Autónomas. Respecto de los primeros, tienen dudas sobre sus pérdidas reales procedentes del ajuste del ladrillo, y ya saben que ante las dudas… Les recomiendan que aumenten su capital principal al 10%. Capital intocable, que redundaría en un menor flujo de efectivo hacia la maltrecha economía, ahogando un poco más a las pequeñas y medianas empresas en sus procesos de financiación (entre otros). Por un lado, se les pide que abran el grifo, por otro, se les corta el agua.
Respecto a las segundas, ¿qué decir? Lo que sabemos todos, que gastaron más de lo que tenían, sin ninguna responsabilidad por su parte, y esto debe ser solucionado a la mayor brevedad.

En definitiva. Crecimientos anuales inferiores al 2% durante los próximos años. Eso sí, la tasa del paro descenderá a partir del próximo año, pasando del 20,1% este año al 14,8% en 2016. Curioso también este dato. Con crecimientos pírricos pronostican descensos del desempleo en más de 5 puntos.

“Cinco años más de débil crecimiento”. Lo que no sabían en el Fondo es que tenemos elecciones en Noviembre.

Si quieren ampliar información: El País.

jueves, 28 de julio de 2011

Responsabilidad.

Volviendo a nuestro país, y a sus problemas, dejo un link al diario Cinco días donde se explica con claridad cuál es el problema que ocupa en la actualidad las primeras páginas en los medios de comunicación. La deuda de las Comunidades Autónomas con el Estado. Aquí.

Una reflexión. Puede que Hacienda se haya equivocado “como nunca” en sus previsiones de recaudación, ahora bien, ¿es el Estado el único que no veía la crisis? Se culpa al gobierno central de negarla, pero los gobernantes de las distintas Comunidades Autónomas no hicieron asco a los millones de euros que caían en sus arcas. ¿Ellos sí veían la crisis? ¿Sí? ¿No? Gastar, gastaron, como si nada sucediese. ¿No tienen ninguna responsabilidad?

viernes, 22 de julio de 2011

Resultado.

El resultado no podía ser otro. No se trataba de tapar una grieta, sino de evitar que ésta alcanzase proporciones mayores. Mejoras en la financiación, más fondos y, vista gorda a la hora de ser puntual en el pago a los acreedores. O como se dice en este argot, “suspensión de pagos controlada”. Es decir, unos cobrarán algo, cuándo es otra cuestión; otros, ¿nada? ¿Quiénes?

Otro punto tratado en la cumbre. Las agencias de calificación no tendrán tanto protagonismo. Es lo que han dicho los máximos responsables. La opinión de las agencias sobre la deuda de los países europeos con dificultades no será tenida en cuenta. ¿? Cuestión ésta difícil de asimilar.

Las agencias emiten una calificación sobre la deuda pública (entre otros instrumentos financieros), sobre la solvencia de las entidades para pagar los intereses y devolver el capital prestado, y además la emiten para… los mercados (los inversores), no para los países que emiten la deuda. Son los mercados los que juzgan y actúan en función de la calificación otorgada por las agencias. ¿Quitar importancia a la nota otorgada?

Emisor-Calificador-Comprador (Inversor). El ciclo. O, lo que es lo mismo, Países (deuda)-Agencias-Mercados (bancos, fondos,…). ¿Serán los emisores los que pongan trabas a las agencias?

Veremos cuánto dura la calma.

jueves, 21 de julio de 2011

Un último intento.

No deja de ser curioso. A primera hora de la mañana, a las 9.00 horas, se abren oficialmente las bolsas en nuestro país. Uno de los titulares de prensa que se pueden leer hace referencia a que el IBEX 35 sube un 1% y la prima de riesgo se relaja como consecuencia de los acuerdos adoptados entre el presidente francés y la canciller alemana. Acuerdos que, por otro lado, no se conocerán hasta la tarde. Les recuerdo que la cumbre europea comienza a las 13.00 horas y que la reunión mantenida entre ambos líderes ha dado como resultado un borrador sobre el que trabajarán para reconducir la situación.

¿Conocen los operadores en bolsa los acuerdos alcanzados? ¿Filtraciones? ¿Información privilegiada? ¿Meras especulaciones? ¡Cuántas preguntas!

También podría ser que el hecho de que estos dos países, los más poderosos e influyentes dentro de esta ¿Unión? Europea, hayan pactado unos mínimos, sea suficiente para que el resto de países se pliegue a sus propósitos, aunque siempre aparece un díscolo que no está dispuesto. Creo recordar que fue el propio presidente griego quién dijo que nuestra mayor fortaleza es nuestra debilidad. ¡Qué pueden perder!

Esperemos a ver los resultados de esta cumbre. La situación es tensa.

martes, 19 de julio de 2011

Rojo y negro.

Y no me refiero a la novela de Stendhal. Tras un domingo en rojo (festivo), viene un lunes en negro (bolsas o parquet). Es la tónica de los últimos tiempos. Debacle nuevamente en las bolsas, y sobre todo en el sector bancario. Tras la alegría inicial (para algunos) por unos resultados óptimos en las pruebas de estrés, los mercados han vuelto a imponer su ley. ¿Son o no eficientes? Cuando algo no les gusta lo dejan muy claro. En este caso, dicen algunos, el no haber computado en las pruebas de estrés la deuda pública de los países con alto riesgo de impago que tienen las entidades financieras en su contabilidad. Claro que también se dice que los mercados ya conocían el mecanismo de las pruebas y que por lo tanto ya debería estar descontado en los precios de las acciones.

En fin. Esperemos resultados tras la reunión de los máximos dirigentes europeos. Pocos, para ser realistas. Mientras la economía imponga su ritmo a la política pocas alternativas existen. De momento, y respecto a nuestro país, la llamada prima de riesgo, la diferencia respecto al bono alemán a 10 años que nos exigen en los mercados para captar financiación, en máximos; más del 6% de interés a pagar por las generaciones futuras. ¿Cómo?

lunes, 18 de julio de 2011

Sin novedad.

Y, ¿ahora qué?

El resultado, el previsto. Algún suspenso, 5 entidades españolas (un banco y cuatro cajas), y poco más. En total 8 de 90. ¿Presentarían a las pruebas aquéllos que tuviesen todas las papeletas para no superarlas?

¿Qué se ha demostrado? Que en épocas de extrema virulencia, virulencia virtual puesto que en la actualidad el escenario es más complejo que el peor de los utilizados para las pruebas, la mayor parte de las entidades seguirán obteniendo beneficios. Eso sí, menores beneficios. Esto supondría que las entidades, como sociedades capitalistas, deberían optar por aplicar las medidas que crearan mayor valor para sus accionistas: cierre de sucursales, reducción de plantillas, incremento de comisiones, etcétera, etcétera.

En definitiva, las entidades son solventes, al menos las que se han presentado. Las que no lo sean en el peor de los escenarios (unas cuantas, según los resultados, e insisto en que es un misterio el cuándo se podría producir este escenario, máxime cuando la actual situación ha superado todas las expectativas), pues ya veremos que pasa, o no.

Entretanto, iniciamos semana con el tema de moda, la “crisis de la deuda pública”. Este jueves, reunión de los políticos europeos para intentar cerrar el conflicto derivado de la ayuda a Grecia, y todas sus consecuencias (he leído que Grecia es una especie de conejillo de indias donde se quieren probar medidas, que llegado el caso puedan trasladarse a otros países si las cosas se complican, aun más).

Por último, y relacionado con los efectos directos que son producidos por la crisis, el desempleo y las reformas laborales, dejo la siguiente reflexión extraída de uno de los libros del filósofo Michel Onfray: La religión del trabajo ha convertido al parado en un mártir, el fervor que exige [la religión del trabajo] y los sacrificios que pide han transformado a los solicitantes de empleo en pecadores y en penitentes que pueden obtener el perdón y la salvación en la medida en que hayan merecido y ganado una redención a fuerza de “impasibilidad y sumisión” a las necesidades de las leyes,…, al menos de un mercado que impone el reinado de su terror a través de la “escasez organizada” del trabajo en lugar de su reparto. “Otra distribución” disminuiría los padecimientos colectivos de quienes sufren por exceso de trabajo y de quienes se lamentan de no tenerlo.

Reléanlo y deténganse en los entrecomillados. Inquietante.

viernes, 15 de julio de 2011

Más de lo mismo.

Breve entrada. Ayer les comentaba la existencia de una doble vara de medir por parte de las Agencias de rating. Quizás tenga algo que ver con el lugar en el que se encuentran domiciliadas. Pues bien, hoy he podido leer el siguiente comentario relacionado con lo expuesto:

"Mientras a los pequeños países europeos se les exige reducir gasto y bajar la calidad de vida de sus ciudadanos mediante subidas de impuestos y menores servicios por parte del estado, las agencias exigen a Estados Unidos que suba el techo de gasto para mantenerle la triple A. Es decir, en Europa exigen austeridad mientras a USA le exigen más deuda, ¿alguien lo entiende?”

Más claro, agua.

Los resultados de los test de estrés a la banca serán publicados a partir de las seis de la tarde, para evitar movimientos indeseados en los mercados. Anticipamos que en España alguna entidad no tendrá buenas notas (lo han anunciado ellas), aunque la mayoría superará sin problemas los test. Test que no me cansaré de repetir que poca o ninguna relevancia tendrán, sobre todo si la mayoría consigue superarlos con nota. En caso contrario, temblara todo el mundo. Escenarios virtuales creados para comprobar la solvencia de las entidades financieras. Escenarios que no recogen la situación actual. Algún analista ha comentado que el peor escenario contemplado para realizar los test es mejor que la situación actual. Así serán los resultados.

Otro dato a tener en cuenta es el hecho de que alguna entidad europea, ante la certeza de no superar las pruebas, se ha retirado de las pruebas. Es lo que hay. En nuestro país se han presentado un buen número de ellas; 25, de memoria.



jueves, 14 de julio de 2011

Incapaces.

Congelación de pensiones, privatización de empresas públicas, previsible subida de impuestos,… ajustes necesarios para reequilibrar las cuentas públicas. No, no se trata de nuestro país, sino de Italia.

Hemos entrado en una espiral peligrosa. Instituciones europeas que dan la sensación de no ser capaces de hacer frente a los especuladores, quizás alguna actuación de emergencia, pero, poco más. Políticos que no se ponen de acuerdo para hacer frente de manera conjunta a la presión de los mercados. En fin, desconfianza, incertidumbre, el escenario idóneo en el que se mueven los inversores más agresivos.

Grecia, Irlanda, Portugal, España, Italia,… Ésta, ha emitido hoy deuda pública a 15 años al mayor tipo de interés de su historia, próxima al 6%. Y según se puede ver en prensa, los países de la zona euro, de aquí a fin de año, tienen previsto emitir más de 416.000 millones de euros de deuda para financiarse. Todo un pastel para los especuladores.

Como les comenté, al juego se une EEUU. Si no son capaces de adoptar un acuerdo para elevar su deuda pública, anuncian suspensión de pagos. A pesar de ello, una de las Agencias de calificación considera que “se espera que ese tipo de impago sea de corta duración y las pérdidas de los tenedores de bonos del Tesoro sean mínimas o casi inexistentes”. ¿Se imaginan a una de estas agencias decir esto de cualquier país de la Unión Europea? Parece ser que existe una doble vara de medir.

También he podido ver comentarios sobre la posibilidad de que Grecia entre en quiebra controlada. Habrá que ver que significa este nuevo concepto. ¿Los acreedores se la repartirán a trocitos? Hoy, la Acrópolis para la banca alemana, mañana, las islas para las aseguradoras, la semana que viene para los fondos de inversión…

En fin. Aquí en España hay quién dice tener la solución. Y mañana, test de estrés a la banca.

miércoles, 13 de julio de 2011

Las aguas bajan revueltas.

Y la rueda sigue girando. La Agencia de Calificación Moody’s, tras haberse pasado la semana pasada por Portugal para rebajar la calificación de su deuda, continúa con su turné y de nuevo se ha pasado por otro de los países más afectados por la crisis, Irlanda. Su deuda ha sido rebajada al nivel de bono basura, es decir, alta probabilidad de impago asociado con altos intereses. Lo interesante sería conocer si la probabilidad de impago da lugar a la rebaja de calificación o, si es la propia rebaja la que dará lugar a nuevas emisiones de deuda con tipos de interés más altos y, como consecuencia, un riesgo de impago. El huevo o la gallina.

Lo cierto es que parece que los operadores de los mercados se han acostumbrado y, de momento, esta rebaja no ha supuesto apenas ninguna reacción. Uno se acostumbra incluso a las situaciones más adversas.

Los nervios a flor de piel. Si ayer los alemanes decían que hasta septiembre no había prisa para buscar una solución al “problema” de Grecia, hoy, Europa, anda revuelta en busca de una rápida solución. Incluso no se descarta una suspensión de pagos del país. Para los no puestos: que Grecia no sea capaz de devolver lo que le han prestado. El debate: unos, que los compradores privados de la deuda griega asuman las consecuencias del impago (a favor, Alemania y Holanda); ¿las consecuencias? Imaginen que los bancos, fondos de inversión, fondos de pensiones, etcétera, no recuperan lo invertido en los bonos griegos. ¡Qué fiesta! Otros, el resto de países, que de participación privada en la reestructuración de la deuda griega ni hablar, que las aguas ya bajan bastante revueltas como para agitarlas aún más.

Y para el viernes la publicación de los famosos test de estrés a la banca.

Los que vivimos en los márgenes de los ríos sabemos que en época de tormentas las aguas bajan muy turbias.

Por último, una pequeña buena noticia. La inflación en nuestro país (y probablemente en toda la zona euro) se ha reducido y se ha situado en el 3,2% interanual (respecto al mismo periodo del año anterior). Previsible tras el descenso del precio del barril de petróleo. Algo que el Banco Central Europeo no ha tenido en cuenta a la vista de su última actuación (subida del tipo de interés).

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martes, 12 de julio de 2011

Tormenta.

Llueve. Torrencialmente. Y lo más preocupante es que no se espera mejoría a corto plazo. Aquellos que contaban con poder disfrutar de un verano tranquilo y con buen tiempo tendrán que cambiar sus planes. Fuerte inestabilidad.

Tras no lograr alcanzar un acuerdo los ministros de Economía de la zona euro sobre el rescate de Grecia, Alemania y Holanda querían involucrar al sector privado en la ayuda, las bolsas han vuelto a protagonizar lo que se denomina un lunes negro. Caídas, grandes caídas y pérdidas que han puesto muy nerviosos a todos los actores. Hoy martes, continúa la tendencia.

Las primas de riesgo, el diferencial respecto al bono alemán a 10 años, que deben pagar los países para poder financiarse en los mercados, se han disparado, y ya saben que los afectados en última instancia somos los contribuyentes. Los capitales y los intereses habrá que devolverlos y, cuando las economías no son capaces de generar crecimiento, ya sabemos donde rascan.

¿Recuerdan que la semana pasada hacía una mención sobre Italia? Bingo. Los mercados, ¿quiénes serán?, se han lanzado a por una presa mayor, la tercera economía de la zona euro. Se comenta que tras ella, y por este orden, Bélgica y Francia, la todo poderosa Francia. Ya no se respeta ni a los mayores.

Mientras, y con la que está cayendo, hasta septiembre no hay prisa, dicen desde Alemania. Verán como pronto cambian el discurso.

Otra curiosidad. Existe un índice que mide la probabilidad de quiebra de los países a escala mundial. ¿Saben quién ocupa el primer puesto en este índice? Lógicamente, Grecia, con un 87,61% de probabilidades, seguida de Portugal e Irlanda. Tras ellas, Venezuela y Pakistán. España ocupa una “honrosa” octava plaza, con un 28,18% de probabilidades y tras ella, muy cerca, Italia. Sintomático el hecho de que Vietnam tenga menos probabilidades de quiebra que España e Italia.

A la vista de los acontecimientos parece que sólo podemos esperar a que escampe. Los daños, ya se verán.

lunes, 11 de julio de 2011

En tiempos de crisis toca reducir costes.

¿Tienen ya el título de piloto?

Todos aquellos que pretendan marcharse de vacaciones y tengan pensado utilizar el avión como medio de transporte pueden encontrarse con la siguiente situación: usted, como usuario, deberá subir las maletas al avión. El que se haya tomado la molestia de obtener la licencia de piloto deberá ponerse de acuerdo con los otros pasajeros (que también dispongan de dicha licencia) para ver quién se pone a los mandos, y de esta forma poder despegar rumbo a su destino. El resto de pasajeros, tras un sorteo previo, deberán prestar los servicios habituales que se desempeñan en el interior de la nave: unos explicarán las medidas a adoptar en el supuesto de un aterrizaje de emergencia, otros distribuirán bollitos, sandwiches y zumos que previamente se habrán encargado de adquirir en la cafetería del aeropuerto, otros repartirán la prensa (también comprada en el quiosco del aeropuerto) entre los pasajeros que lo deseen.

Antes de aterrizar, se les pedirá que procedan a retirar los restos de aquellos productos que han consumido durante el vuelo. Ya en tierra, y antes de abandonar el avión, se les suministrarán productos de limpieza (escobas, bayetas, bolsas de basura,…) para que limpien los asientos y el suelo de la nave.

A la puerta del avión, que se habrá detenido en medio de la pista y desde la que tendrán que ir caminando hasta el aeropuerto cargados con sus equipajes, se colocarán unos contenedores para que depositen las bolsas de basura con los restos. Contenedores que también tendrán que empujar hasta el aeropuerto para no dificultar la entrada y salida de nuevos aviones.

¿Una broma? Puede que me haya olvidado de algún proceso, como repostar combustible, pero todo llegará.

Felices vacaciones.

viernes, 8 de julio de 2011

Ni un desvío.

Siguiendo el guión previsto y a pesar de la situación delicada de algunos países, entre ellos el nuestro, el Banco Central Europeo ha decidido subir el tipo de interés. Ya se encuentra en el 1,5% y en el discurso de ayer han anunciado la posibilidad de nuevas subidas antes de finalizar el año.

A, B, C,… Inimaginable una alteración del manual de operaciones. Después vendrán con ayudas a los países que no consiguen alcanzar el crecimiento necesario, a cambio de drásticos recortes.

Otros, véase el Banco de Inglaterra, a pesar de contar con una inflación del 4,5% frente al 2,6% de la Unión Europea, mantiene tipos en el mínimo histórico del 0,5%. Se comenta en prensa que influye el miedo de Alemania a un aumento de los precios que dificulten sus exportaciones. Prueba de quién manda en Europa y para quien se adoptan las políticas.

Por otra parte, y como puede leerse en el diario “cinco días”, con esta decisión del BCE, unos ganan y otros pierden. Entre los ganadores: los bancos que prestan y los ahorradores. Entre los perdedores: el Tesoro público (sus emisiones de deuda serán más caras y tendrán que pagar más intereses, es decir, el contribuyente), las bolsas (la renta variable) al desplazarse los recursos de los inversores hacia los productos de ahorro y, por supuesto, los hipotecados, que verán reducida su renta disponible al trasladarse esta subida al Euribor.

En resumen, a pesar de que los precios del petróleo han descendido, de que las economías europeas (la mayoría) no levantan cabeza, de que no existe consumo y sus derivados (producción, inversión, empleo,…), los técnicos del BCE han decidido apretar un poco más las tuercas a la maquinaria. En fin.

Por cierto, se han atrevido a cuestionar la actuación de las Agencias de calificación. Éste es un tema para reflexionar. Han caído en la cuenta de que existe una gran concentración en el sector y que debería abrirse un debate mundial al respecto. Pero ¿quién les ha dado tanto poder a las Agencias? ¿Quién ha puesto la evaluación de la deuda pública en manos privadas? Sí, se necesita abrir un debate.

miércoles, 6 de julio de 2011

Lo anunciado.

El jueves pasado lo comentaba. ¡Que pase el siguiente! Tras los nuevos ajustes en Grecia (segunda vuelta de la ayuda y presunto nuevo rescate a cambio de drásticos recortes) un nuevo país tenía que entrar en escena. Pito, pito, gorgorito,…

Ayer le tocó el turno al que tenía más papeletas. Portugal. Un pequeño empujón (eufemismo) de la Agencia de Calificación Moody’s al rebajar la calificación de sus bonos al nivel de “basura” y pronosticarle un nuevo rescate, y ya está corriendo un nuevo turno. El país vecino tenía previsto colocar hoy (qué casualidad) en el mercado bonos en busca de financiación y la Agencia le rebaja nada más y nada menos que cuatro escalones su nota. El Gobierno portugués esperaba colocar la deuda a un tipo medio inferior al de la última subasta, al 4,863%, (vean enlace). La subasta se ha realizado a un tipo medio del 4,926%. ¡Eso sí! Alguien ha comprado su deuda a 3 meses, 848 millones de euros. Parece que a estos inversores no les preocupa mucho la situación.

Desde Alemania comentan que hablar de nuevo rescate es prematuro. Apuesten. Y no pierdan de vista a Italia.

Para rematar, mañana aparece en escena el Banco Central Europeo. ¿Subiendo tipos?

martes, 5 de julio de 2011

Síndrome.

El síndrome de abstinencia, o coloquialmente llamado mono, es el conjunto de reacciones que se producen cuando se deja de consumir una sustancia sobre la que existía adicción. Aunque los síntomas varían en forma o intensidad, en todos los casos se debe a que se ha alterado el funcionamiento normal del sistema nervioso.

El tratamiento que se requiere depende de la sustancia consumida.

En lo que creo que estaremos todos de acuerdo es que el síndrome no se trata suministrando nuevamente la misma sustancia al que lo padece, al menos si lo que se pretende es erradicar el origen del problema de manera definitiva ¿O sí?

Parece ser que el principal partido de la oposición considera que este es el mejor tratamiento, que para superar los problemas generados por una inmensa burbuja inmobiliaria (ahora ya dudo si realmente existió) la mejor medicina es volver a levantar edificios a diestro y siniestro, acompañada de ventajas fiscales. “Liberalizar el suelo”, la receta innovadora para todos los problemas. La teoría a aplicar es la siguiente: cuanto más suelo disponible más barato será su adquisición, más baratas serán las viviendas construidas, se demandarán más y se reactivará la economía. Justamente los principios de cualquier burbuja.

La culpa de lo sucedido hasta ahora la tiene el gobierno actual por su “excesivo” control del sector público. Ya lo decía mí padre: “a los niños hay que dejarles jugar, darles libertad”.

Lo que no nos dicen es que durante los ocho años que permaneció el anterior gobierno en el poder, el precio medio de la vivienda aumentó un 135%. Pero eso no tiene nada que ver con una burbuja.

viernes, 1 de julio de 2011

Desconfíen.

Una de las propuestas que se propone para salir de la crisis, sobre todo en lo que respecta a nuestro país, es la reducción del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF). Con ello se pretende impulsar la economía hasta alcanzar un crecimiento del PIB del 2,5%, porcentaje que se estima necesario para que nuestra economía cree empleo.

La Fundación de las Cajas de Ahorro (Funcas) ha puesto de manifiesto a través de una de sus publicaciones un estudio que recoge el impacto que tendría tal medida (medida defendida sobre todo por un sector ideológico). 25.000 millones de euros se dejarían de recaudar, un 35% de los ingresos previstos para este año. Los autores del estudio consideran un “coste excesivo” que llevaría a aumentar el déficit público, “absolutamente inabordable”.

Un recorte de este calibre en los ingresos supondría también llevar a cabo un recorte de gastos públicos, salvo que éstos se financien en los mercados, y ya saben cómo anda el mercado.

Menor gasto público (es decir, reducir pensiones, salarios públicos, transferencias,…) podría suponer una menor recaudación (un efecto global contractivo; sin rentas disponibles no se consume y sin consumo no se recauda). Resumiendo, reducir gastos y bajar impuestos no es garantía de reactivación de la economía. Afirman los autores que las reducciones de impuestos son más efectivas en etapas de crecimiento.

Al hilo de lo expuesto, recuerdo que en alguna entrada anterior hacía referencia a esta situación. Cuando las familias están fuertemente endeudadas, cuando sus expectativas sobre la situación económica no son buenas, una reducción de impuestos, un aumento de su renta disponible, no se traslada al consumo, sino al ahorro o al pago de las deudas (véase préstamos hipotecarios).

Cuando en estos tiempos escuchen hablar de bajada de impuestos, sospechen. Posiblemente en la foto aparezcan retratadas, pero, lean la letra pequeña.